6月份,全球铜精矿供应充足,中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨,10.3美分/磅。此前一季度为100美元/吨,二季度为85美元/吨。另外,从当前国际主流铜精矿的现金成本来看,基本上均降低至3000美元/吨下方,但再度下降空间不大;中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段,并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善,但很难扭转。

短期逻辑:上周,精炼铜进口维持小幅亏损,整体状况已经维持数周;6月份精炼铜进口环比小幅缩小,铜精矿进口也出现环比收缩,我们认为主要是国内实际利率的下降,导致进口融资缺乏热情;内外比价不足以刺激国内供应。

当周走势:7月11日至7月15日,沪期铜主力合约1609较上周上涨1880元/吨,收报38500元/吨,涨幅5.13%;期间,最高价格39210元/吨,最低价格36540元/吨。

7月11日至7月15日,铜价格整体上有所反弹,而反弹的空间,主要是上一个周的回调空间提供;本周铜精矿加工费维持平稳,BHP签订亚洲年中年度铜精矿TC/RC价格为102美元/吨和10.2美分/磅,较江铜此前签订的加工费上调,显示出当前铜精矿供应充裕的格局不改。
 

COMEX库存上周整体出现增加,另外,持仓数据显示,上周COMEX商业空头持仓增加,整体数据显示智利和北美其他冶炼企业对当前价格接受意愿在增加,意味着自有铜矿的冶炼企业生产意愿增加。

不过,从中国6月铜精矿进口和机构统计的冶炼产量来看,纯粹的加工冶炼企业生产意愿还不是很大;6月份精炼铜进口亏损水平是在近几个月份较少的,部分交易日甚至还有进口盈利情况;7月份以来,精炼铜进口亏损较6月份整体拉大,这意味着,近期铜价格上涨,国内铜冶炼企业并不能简单的从国外采购铜精矿的同时,国内卖出锁定利润。

所以,短期国内冶炼产量并不会保持过大的热情,这对铜价格有一定的支撑;所以,从短期的逻辑来看,仍然是以回升来刺激供应为主。但是,这种逻辑,铜价格上方的预期空间有限,毕竟是自有铜矿山冶炼企业生产意愿回升。

另外,传统消费旺季的预期存在,以及近期流动性和宏观预期均刺激资金流向有色金属,而铜相对其他有色金属滞涨,对资金有一定的吸引力。不过,全球范围内铜供应的弹性较大,如果,这一轮铜价格炒作过了,就比较容易成为“涨错”的品种。整体上,我们认为铜供需面支撑的走势应该以宽幅震荡为主。