SMM认为不能将库存、需求和铜价进行捆绑，且上期所库存4月仍有进一步下滑的可能。

从全球库存来看，在上期所铜库存暴增的同时，全球铜库存是否发生变化？据SMM统计，4月1日SHFE+LME+COMEX+中国保税区总库存为109万吨，然而，7月3日这四地总库存为115万吨，总体来看还呈现小幅下滑的现象。

进口铜供应减少：

事实上，这次库存大挪移主要是因为去年下半年开始的一波人民币贬值导致铜价沪伦比值上修后，进口铜盈利窗口打开，导致国内铜进口大增所致。

然而，中国春节之后铜价沪伦比值进行下修，铜进口盈利窗口关闭，国内进口铜意愿大减，由于到港时间差的原因，预计4月铜进口量仍继续减少。

消费旺季效应有所体现：

对于需求而言，库存并非是直接反应需求强弱的数据，何况铜是一个金融属性较强的金属品种，终端消费才是最直接的体现。据SMM了解，目前终端消费旺季效应已有所体现，4月仍将可期。

4月上期所铜库存望续降：

由于进口铜供应减少、国内消费旺季效应的体现，且一季度交储因素，上期所铜库存已连续两周下滑共2.6万吨。据了解交储将在4月29日结束，预计在旺季效应下，铜库存4月有继续下滑的可能，但下滑的速度可能不会太快，因国内需求虽有旺季效应，但整体来看稍不及2015年同期，目前处于消费平稳状态。

据SMM数据来看，年后现货铜贴水一直处于收窄趋势，4月5日报升贴水均价为贴水70元/吨。在期货铜价多番大幅下跌的情况下，近期的现货铜升贴水上升速度不算大，也说明目前旺季效应不是很强烈，只能说是相对走稳状态。消费持续动力如何还有待观察下游后续订单量增减的进度。

目前毕竟处于传统消费旺季，虽然稍不及去年同期表现，但相对一年中的其它月份而言仍较强，故当前不宜过度悲观地判定消费疲弱。

此外，库存能否继续下滑仍需关注进口铜盈利窗口是否再次打开。据SMM数据显示，3月中旬以来现货铜进口亏损一直在收窄，4月5日收窄到亏损400元/吨附近，若亏损继续收窄到100元/吨以内，不排除铜进口再次开启给库存再度施加压力。