受美元疲软及中国房地产市场的乐观情绪推动，曾在1月跌至6年来低点的铜价本季度上涨12%，一度短暂涨至5000美元/吨以上。

但是，投资者正试图找到总值超过20亿美元的40万吨铜躺在由上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)指定交割仓库的原因。一些在大宗商品市场具有影响力的银行——比如美银美林(Bank of America Merrill Lynch)——的分析师称，这些库存标志着作为全球最大的铜消费国的中国需求仍然疲软。

由于铜在电线、电缆以及建筑上的广泛使用，它被视为中国经济健康与否的关键风向标。铜也是影响某些全球大型矿商命运的关键。

但是，很多交易商称，库存积累背后的原因较为复杂，并不能反映需求疲软。他们指出，多数铜并未得到上海交易所的担保，这意味着这些铜没有正式收据作为后盾。

他们提出，库存上升是受中国冶炼厂的影响，后者签订了衍生合约以在铜价疲软的情况下产生现金流。这使得他们可能在价格反弹的时候处于不利地位。价格反弹将促使冶炼厂把金属交付给交易所，制造需求疲软、库存过多的表象，推动价格下跌。

去年底，中国进口的铜精矿——部分提纯的矿石，随后被熔炼制造精铜——需求也很强劲，这使得冶炼厂存在较大的阴极铜库存。

在世界其他地区，库存变化方向是相反的。今年，伦敦金属交易所(LME)的铜存货降低了38%。昨日，LME三个月后交割的铜价为每吨4870美元。

部分铜进入了中国。海关数据显示，跟上一年同期相比，2016年头两个月的精铜进口量大幅飙升。

驱动这一流向的是中国国内市场与世界其他地区的铜价之差——这一套利窗口现在已关闭。